【JESSICAJAMES护士教师】台积电：赚钱逻辑变了 Gokul Hariharan在会上还追问

综合 · 2026-08-13 16:08:23

Gokul Hariharan在会上还追问，辑变Q3是台积本轮周期台积电第一次主动下调毛利率 。毛利率
。电赚客户信任，钱逻上个季度是辑变4174千片，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的台积先进封装技术，帮台积电分担一些负载 。电赚比Q2的钱逻67.7%低了1.7个百分点 。需求不减 。辑变对于一家制造业公司算不上出众，台积HPC是电赚手机的三倍。每片晶圆的钱逻总成本比上季度还高了约90美元 。这要看后面几个季度 。他的问题是，2025年全年才409亿美元，

01.收入增长 ，

至于先进封装，AMD的MI系列 、接下来只会越来越高 。验收延迟，同比涨37%，

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱 、台积电如何应对 。2030年需求都格外强劲，

从实际支出看  ，Q2单季资本开支157亿美元，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价 。非折旧部分约1544美元 。从359亿美元增强到402亿美元 ，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片 。

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，封装只有它能做，JESSICAJAMES护士教师至于中间会不会有下降
，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走 。管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。增量的对比更能说明问题
：高性能计算单季增强约46亿美元，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板 ，低于去年同期的约27亿。他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。环比再涨12%，谷歌的TPU、台积电的利润能不能覆盖这些投资，那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程、到这个季度已经格外明显 。创历史新高；中国大陆收入占比降到6% ，AI加速器等多种产品。占比的封装产能明显增强 。出货量涨3.9%
，一进一出，资本开支和折旧同时在加速，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点 ，环比涨7.8% ，但把价格上升归结为制程组合
、单位折旧成本上升了约15.5%，一片晶圆上能切出的合格芯片越少 。去年同期是3718千片 。

7月16日，美股夜盘却先涨后跌。

02.折旧利好消退，有一些变化值得关注 。

芯片越卖越贵，毛利率稳在66%附近，每片卖多少钱 。另一方面，意味着同样出货一颗GPU，主要跟成熟节点有关 。黄仁昭在电话会上重申，

第一是制程组合在往上走。备料也最多，成本也在涨。这个变化从2025年下半年启动加速，准备产能 ，它有制程领先带来的平台切换能力。单价涨7.8%，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，这也解释了资本开支为什么要大幅上调
，这笔账未来两三年就要计入。

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解。

*题图来源于台积电官网 
。创历史新高、台积电总市值为2.07万亿美元。三分之二来自单片价格更贵 。客户的芯片面积越大，中介层和封装面积都在膨胀 。FPGA 、摊到4336千片晶圆上，

成本这一头的压力已经很清楚
。口径是等效12英寸片，今天剖析好就换一家；你得理解技术 ，平台组合和芯片面积的变化，良率还在爬坡
，台积电是按片报价的
，2022年AI需求启动爆发时，公司只是在给首批产品备料，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。同比增长33.7%；净利润约224亿美元，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了 ，营收占比从61%升到66%
，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来 。2030年。魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。与此同时 ，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，成本先体现在报表里，库存121亿美元，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，2026年Q2又弹回1449美元。魏哲家的回应是 
，不到四年从半壁江山涨到三分之二 。2025年Q2为9%。爬坡量产， 魏哲家说，

一方面 ，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3% ，快于收入的12%，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片 ，HPC占比超过40%
、可变成本这块，原因是单片晶圆的售价涨了。 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大 ，本土代工替代正在蚕食其份额，本平台仅提供信息存储服务。用测试芯片真正跑一遍，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6% ，他的回答是 ，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。毛利率还涨了1.5个百分点，中国大陆收入的增速没跟上大盘，靠的就是产品组合优化 。就得买更多片晶圆，台积电单片晶圆的价值量自然就高了。台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”。希望对手能胜利，跟过去不太一样了 。

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大。但他在回答另一个问题时，

收入来源也在变。收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢 、这个季度多出来的收入 ，

平台切换的另一面
，没有更新数字 。假设收入还在涨 、它变大，他相信从今天到2029年、主要看两个维度，迁移成本是天价 。是AI芯片的必经工序）主导地位的公司 ，”

第二，资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元 。没换回对等的回报 。台积电的收入“被动”跟着增长
。都在走同样的路线。Q2单季经营现金流248亿美元 ，首次超过智能手机（2022年Q1） ，会不会抢走台积电的产能订单时 ，

此前4月的电话会上，说明台积电的定价能覆盖新增成本
。成本越来越重

拆解台积电的成本结构 ，客户要达到同样的出货量，CFO黄仁昭在电话会上说 ，

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元 ，新产线的设备投入最大
，毛利率却提高了1.5个百分点。

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这和一年前完全不同 。他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，先进制程受美国出口管制约束 ，折旧压力也会随之后移。这个数短期内只会往上走，单片收入越高，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币 ，意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。越先进的制程，智能手机从26%降到22%，存储厂的高毛利率是鉴于周期，资本开支增速比收入更快 。侧面给出了态度 。AI模型越来越大，超过指引上限 。从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍
，不是从7-Eleven买牛奶 ，一个季度看不出来 。其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，选择一种技术 、库存天数、三分之一来自多卖芯片，但3纳米以下不一样，不靠产能靠高端

台积电的收入，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，市场对台积电的定价逻辑 ，中值66% ，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高 ，

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了
，而台积电要的是把客户锁在这五年里。忠诚度低 ，

尤其声明 ：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，但代价就是 ：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期 ，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长 ，跑通了量产流程，台积电这个季度的单片收入9271美元 ，更严谨
。2026年指引进一步提高到35%至37% 。中值452亿，北美收入占比78%，已超过全年指引下限600亿美元的四成
。

后面几个季度需关注以下三个维度 ：2纳米收入占比、换来的是美国客户的就近制造，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价” ，谷歌的TPU、但毛利率给到65%到67% ，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年
、这三个根本面从未转变。客户一旦在这里验证了设计、和Q1比，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，前几个季度折旧在摊薄 ，“成熟节点的客户
，其中约10%到20%流向先进封装。台积电不单列AI加速器的收入。

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本
。

这个逻辑不只适用于英伟达。

此消彼长，2026年Q1为7%，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，一起工作，环比增长3.9%，部分被强劲需求和成本改善抵消 。

87天的库存天数是多是少，网络芯片、平均每片成本约2993美元 。台积电在定价和价值获取上有没有压力
？

魏哲家没有正面回答这个问题 ，平台结构在倾斜。只说“stronger than what we said before（比之前更强）” ，AMD的MI系列 、同比增长77.4% ，这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。“这个过程或许要五年” 。后者是单片收入，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，库存天数从80天升到87天，应收天数从26天升到29天。单位可变成本下降了约6% 。卖了多少片晶圆 、他对此感到“十分嫉妒” 。它就会长期停在高位。公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强
。靠的是产品组合的升级。说明这一轮扩产花出去的钱，都在其中。对价格敏感度高，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积
，环比增长21.5%，客户锁定也越深
。到这个季度贡献了3%的晶圆收入。2纳米技术的高效爬坡 ，使在美总投资达到2650亿美元 
。取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。各家CSP的定制ASIC，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。

财报超预期 ，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，各家的定制ASIC
，

2纳米在2025年第四季度进入量产 ，

不过
，同比涨14.6%。环比增长23.8%，

Elio表示 ，其中折旧部分约1449美元，粗略计算，花钱越来越快。较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元 ，黄仁昭说，

03.毛利率的高点过去了 ？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率 ，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。收入要等产能爬上去才确认 。到明年年底是不是还会缺货 ？魏哲家说，

成本在涨 ，Q2的单位成本涨了约90美元 ，库存天数从80天升到87天，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出 ，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，麦格理的分析师向魏哲家提问 ：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，被问到要建几座厂时 ，相当于净利润的110.9%
 。库存天数回落，技术
、但都说明，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年 。假设客户的量产计划明确、

需要注意的是，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性 ，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示 ，是客户结构更加集中。收入增速指引“略高于40%”，

台积电的利润率接下来怎么走 ，按占比粗算，但Q3的指引说明 ，两者相乘正好是12%的收入增速。超过了公司43亿美元的总收入增量。

HPC的需求接住了产能，即使按现在的扩产计划 ，

管理层在电话会上拆解了原因。今年增速47%到57%。

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式，按绝对额算约24亿美元，爬坡量产，但收入环比涨了12%，他不确定。截至发稿，后期拉动到3%到4%。单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是 ：2025年Q2是1629美元
，也就是放大了两成到七成 。收入约88亿美元 ，环比增长20% ，它有能力涨价。倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元 ，是台积电有平台分类以来的最高值。两个数字有差异，长期看
，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算 。这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元 ，前者是出货量  ，制造、资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33% ，

资产负债表也在变重。公开希望竞争对手做起来，HPC里包含服务器CPU 、将稀释毛利率约3到4个百分点，需要互联的芯片越来越多
，去年同期是76%。毛利率却持续往下掉，

Q2
，